Ba năm thu về gần 27.760,39 tỷ đồng, VNG vẫn báo lỗ gần 3.823,6 tỷ đồng, bị gọi tên trong chuyên đề thuế

Nhắc tới VNG, thị trường thường nghĩ ngay tới một doanh nghiệp công nghệ lớn gắn với Zalo, Zalopay, VNGGames. Reuters từng gọi đây là kỳ lân công nghệ đầu tiên của Việt Nam, còn trên website chính thức, doanh nghiệp tự giới thiệu là công ty công nghệ hàng đầu Việt Nam. Vì vậy, việc VNG xuất hiện trong nhóm doanh nghiệp bị cơ quan thuế đưa vào diện thanh tra, kiểm tra trọng điểm ngay lập tức tạo ra sự chú ý lớn với dư luận hơn bình thường.

Theo công văn 1927/CT-KTr ngày 31/03/2026, Cục Thuế yêu cầu rà soát nhóm doanh nghiệp có doanh thu bán hàng hóa, dịch vụ từ 1.000 tỷ đồng trở lên nhưng lỗ liên tiếp hai năm 2023 và 2024, đồng thời cập nhật thêm dữ liệu quyết toán thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2025 để phân tích, xác định doanh nghiệp rủi ro cao về thuế và đưa vào kế hoạch kiểm tra chuyên đề năm 2026. Trong danh sách này, CTCP Tập đoàn VNG xuất hiện tại số thứ tự 68, mã số thuế 0303490096, do Thuế Thành phố Hồ Chí Minh quản lý.

Theo tìm hiểu của Báo Nhà báo và Công luận, nhìn vào chuỗi báo cáo tài chính hợp nhất trong 3 năm gần đấy của VNG cho thấy, có một khoảng lệch rất lớn giữa doanh thu, dòng tiền và kết quả lợi nhuận.

Cụ thể, vào năm 2023, doanh thu thuần của doanh nghiệp đạt 7.592,70 tỷ đồng. Năm 2024, con số này đã tăng lên 9.273,32 tỷ đồng. Đến năm 2025, doanh thu thuần tiếp tục tăng lên 10.894,37 tỷ đồng. Cộng dồn ba năm, VNG ghi nhận 27.760,39 tỷ đồng doanh thu thuần.

Lợi nhuận gộp cũng tăng cùng chiều, từ 2.288,3 tỷ đồng năm 2023 lên 3.426,2 tỷ đồng năm 2024 và 4.005,4 tỷ đồng năm 2025. Ở phần vận hành cốt lõi, mức cải thiện còn rõ hơn khi lỗ thuần từ hoạt động kinh doanh từ 2.085,9 tỷ đồng năm 2023 thu hẹp còn 286,1 tỷ đồng năm 2024, trước khi chuyển sang lãi 56,5 tỷ đồng trong năm 2025.

Tuy nhiên, dòng cuối của báo cáo vẫn chưa thể khép lại ở vùng dương. Năm 2023, VNG vẫn báo lỗ sau thuế 2.317,2 tỷ đồng. Năm 2024, khoản lỗ đã giảm còn 1.180,4 tỷ đồng. Đến năm 2025, mức âm tiếp tục co về 325,98 tỷ đồng. Gộp cả giai đoạn từ 2023-2025, doanh nghiệp báo lỗ sau thuế khoảng 3.823,6 tỷ đồng.

Ngoài ra, trong báo cáo kiểm toán năm 2023, kiểm toán viên có lưu ý việc VNG thay đổi chính sách kế toán liên quan ghi nhận doanh thu trò chơi trực tuyến từ ngày 01/01/2023. Điều đó khiến mốc 2023 trở thành năm phải soi thận trọng hơn. Dù vậy, nếu nhìn xuyên suốt cả ba năm, xu hướng lớn vẫn khá rõ: doanh thu và lãi gộp đi lên, phần lõi kinh doanh tuy có từng bước cải thiện, nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn chưa vượt qua ngưỡng có lãi.

Tiền từ vận hành vẫn chảy về, nhưng bị hút qua nhiều tầng chi phí

Điểm khiến hồ sơ tài chính của VNG đáng chú ý hơn không nằm ở chỗ doanh nghiệp không tạo ra tiền từ hoạt động kinh doanh. Ngược lại, báo cáo lưu chuyển tiền tệ hợp nhất cho thấy dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương trong cả ba năm, lần lượt đạt 897,4 tỷ đồng, 842,9 tỷ đồng và 1.836,4 tỷ đồng. Cộng lại, dòng tiền kinh doanh dương khoảng 3.576,7 tỷ đồng.

Nhưng phần tiền đó không đi thẳng tới lợi nhuận sau thuế. Năm 2023, VNG ghi nhận 2.385,7 tỷ đồng chi phí bán hàng, 1.564 tỷ đồng chi phí quản lý doanh nghiệp và 298,1 tỷ đồng lỗ từ công ty liên kết. Sang năm 2024, ba khoản này lần lượt là 1.970,9 tỷ đồng, 1.329,7 tỷ đồng và 392,3 tỷ đồng. Đến năm 2025, chi phí bán hàng tăng lên 2.657,5 tỷ đồng, chi phí quản lý ở mức 1.318,3 tỷ đồng, còn lỗ từ công ty liên kết chỉ còn 93,6 tỷ đồng.

Phần ngoài hoạt động chính cũng tiếp tục kéo kết quả đi xuống. Chi phí tài chính của VNG trong ba năm lần lượt là 220,9 tỷ đồng, 177,3 tỷ đồng và 192,8 tỷ đồng. Khoản lỗ khác ở mức 63,9 tỷ đồng năm 2023, tăng mạnh lên 449,3 tỷ đồng năm 2024 rồi giảm còn 178,01 tỷ đồng năm 2025. Phần lõi kinh doanh đã hồi lại, nhưng vẫn chưa đủ sức gánh hết các lớp chi phí và các khoản âm nằm ngoài phần vận hành chính.

Đặt chuỗi số liệu này cạnh nội dung công văn 1927/CT-KTr, vùng cần đọc kỹ hiện ra khá rõ. Công văn yêu cầu cơ quan thuế rà soát tính hợp lý giữa doanh thu, chi phí và lợi nhuận; kiểm tra các khoản chi phí lớn, bất thường; rà soát giá vốn, chi phí quản lý, chi phí bán hàng; đồng thời lưu ý cả chi phí lãi vay nội bộ tập đoàn, chi phí dịch vụ nội bộ và giao dịch với bên liên kết. Theo báo cáo tài chính thì đây cũng là những lớp số liệu đang bào mòn mạnh nhất trên báo cáo tài chính của VNG trước khi chạm đến lợi nhuận sau thuế.

Hệ quả của chuỗi lỗ ba năm còn nằm lại khá rõ trên bảng cân đối kế toán. Tổng tài sản hợp nhất của VNG tăng từ 9.594,66 tỷ đồng cuối năm 2023 lên 11.352,25 tỷ đồng cuối năm 2025. Nhưng vốn chủ sở hữu hợp nhất lại giảm từ 2.810,1 tỷ đồng xuống 1.107,9 tỷ đồng rồi còn 890,2 tỷ đồng. Trong khi đó, nợ phải trả cuối năm 2025 đã lên 10.462 tỷ đồng.

Vấn đề của VNG, nếu nhìn từ chuỗi số liệu từ 2023-2025, không dừng ở chuyện lỗ hay lãi theo nghĩa thông thường. Bởi trong ba năm qua, doanh nghiệp vẫn ghi nhận 27.760,39 tỷ đồng doanh thu thuần, tạo ra 3.576,7 tỷ đồng dòng tiền kinh doanh dương, nhưng phần lợi nhuận sau thuế cộng dồn vẫn… âm đến 3.823,6 tỷ đồng. Cùng với đó là vốn chủ sở hữu đã co xuống còn 890,2 tỷ đồng còn nợ phải trả tăng lên 10.462 tỷ đồng.

Do đó, khi cơ quan thuế mở chuyên đề với nhóm doanh nghiệp doanh thu nghìn tỷ nhưng lỗ kéo dài, trường hợp VNG vì thế đặt ra một câu hỏi không thể bỏ qua: doanh thu đã đi qua những tầng chi phí nào, phần lỗ phình ra từ đâu, và vì sao dòng tiền vẫn chảy về mà dòng cuối của báo cáo vẫn chưa thể chuyển sang dương.

Với những khoảng lệch đó đủ để biến VNG từ một cái tên nổi bật của công nghệ Việt thành một hồ sơ đáng bị soi kỹ dưới lăng kính thuế và tài chính. Và để hiểu phần âm ấy hình thành ra sao, không còn cách nào khác ngoài việc bóc tách lại từng năm, từ cú trượt sâu năm 2023, quãng co lỗ năm 2024 cho tới năm 2025, khi hoạt động kinh doanh đã hồi lại nhưng lợi nhuận cuối cùng vẫn chưa thoát khỏi vùng âm.

Câu trả lời sẽ nằm ở từng lát cắt cụ thể của ba năm 2023, 2024 và 2025, cũng là ba mốc cho thấy rõ nhất cách một doanh nghiệp công nghệ lớn tạo doanh thu, ghi nhận chi phí và để lại khoảng trống lợi nhuận trên báo cáo tài chính như thế nào.