“Bay” gần nửa mệnh giá
2020-2022 có lẽ là quãng thời gian không thể nào quên được với chúng ta. Đó là khi đại dịch Covid-19 hoành hành, tác động tiêu cực đến rất nhiều lĩnh vực của cuộc sống, kinh tế, xã hội. Trong đó, ngành du lịch là chịu ảnh hưởng nặng nề nhất.
Trước đại dịch, giãn cách xã hội được thực hiện khiến du lịch “đóng băng”, cổ phiếu của 2 ông lớn là VTR (Vietravel) và VTD (Vietourist) giảm thê thảm. Trong nguy cơ có, người ta tin rằng khi hết Covid-19, chiến dịch “du lịch trả thù” sẽ nâng tầm VTR và VTD. Vì vậy, đây sẽ là 2 mã được khuyến nghị tích sản.
Em cũng định tích sản VTD nhưng nghĩ cũng sờ sợ nên lại thôi. Cái hèn ấy hóa ra lại có tác dụng. Vì là, cho đến lúc này, đúng là người dân có xu hướng “du lịch trả thù” mạnh mẽ thật nhưng có vẻ như Vietourist không phải đối tượng hưởng lợi dù đây là ông lớn.
Vì thế, đóng cửa phiên giao dịch chứng khoán ngày 21/5, cổ phiếu VTD đứng ở mức rất thấp, chỉ 5.300 đồng/CP. Nghĩa là gần một nửa mệnh giá của Vietourist đã “bay hơi”.
Còn tại sao VTD thê thảm như vậy? Thực ra cũng không khó lý giải lắm.
Vietourist (Công ty Cổ phần Vietourist Holdings) là một trong những công ty lữ hành tổ chức tour du lịch trong và ngoài nước hàng đầu tại Việt Nam, thành lập từ năm 2011. Công ty nổi tiếng với các sản phẩm du lịch trọn gói, đa dạng.
Thế nhưng, gần đây có vẻ như Vietourist không phải lựa chọn hàng đầu cho nhiều du khách. Doanh thu quý 1/2026 của Vietourist chỉ là 19 tỷ đồng, tăng 3,4 tỷ đồng, tương đương 21,8% so với cùng kỳ năm trước.
Doanh thu cải thiện nhưng thu không đủ bù chi nên trong kỳ, công ty thua lỗ 288 triệu đồng, cùng kỳ năm trước lãi 545 triệu đồng. Và ngay cả khi có lãi, hiệu quả sử dụng vốn của Vietourist vẫn rất thấp.
Ví dụ, trong năm 2025, lợi nhuận sau thuế của công ty là 2,4 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sở hữu chỉ đạt 0,9%, thấp hơn lãi suất tiền gửi tiết kiệm.
Thua lỗ chưa phải vấn đề lớn của Vietourist. Điểm em thấy đáng chú ý hơn chính là việc dòng tiền “kẹt”. Hiểu nôm na là Vietourist có nhiều vốn nhưng phần lớn trong số đó lại nằm bên ngoài công ty.
Cụ thể, tại ngày 31/3/2026, chỉ tiêu các khoản phải thu ngắn hạn dù giảm nhẹ nhưng vẫn đạt đến 200 tỷ đồng, chiếm 51,2% tổng tài sản. Trong đó, trả trước cho người bán đạt 76,4 tỷ đồng, phải thu ngắn hạn của khách hàng đạt 62,5 tỷ đồng, phải trả ngắn hạn khác là 61 tỷ đồng.
“Mượn” tài sản sếp lớn để đi vay
Vietourist không phải công ty gánh nợ khổng lồ. Tỷ lệ nợ/vốn tại Vietourist khá thấp nhưng không phải không có điểm đáng lưu ý.
Tại ngày 31/3/2026, nợ phải trả của Vietourist đạt 128 tỷ đồng, tăng nhẹ so với 119 tỷ đồng hồi cuối năm 2025. Trong đó tổng nợ vay giảm nhẹ xuống 71,4 tỷ đồng, chỉ chiếm 18,3% tổng nguồn vốn, đây là tỷ lệ thấp và tương đối an toàn nhưng em vẫn nói nó đáng chú ý là bởi vì có khoản vay Vietourist phải “mượn” tài sản của sếp lớn để dùng tài sản đảm bảo.
Cụ thể, hồi cuối quý 1/2026, Vietourist ghi nhận khoản vay hơn 14,9 tỷ đồng tại Ngân hàng TMCP Tiên Phong – Chi nhánh Bến Thành. Khoản vay này dùng để bổ sung vốn lưu động phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh với lãi suất theo từng thời điểm nhận nợ, thời hạn khoản vay là 12 tháng. Khoản vay này được đảm bảo bằng việc thế chấp tài sản của bên thứ ba.
Và theo Vietourist, bên thứ ba chính là ông Trần Văn Tuấn, Chủ tịch Hội đồng quản trị Vietourist.
Theo đó, ông Trần Văn Tuấn đã dùng bất động sản thuộc sở hữu của mình để đảm bảo cho các khoản vay của công ty mẹ tại Ngân hàng TMCP Tiên Phong – Chi nhánh Bến Thành.
Thêm một điểm đáng chú ý nữa, dù phải “mượn” tài sản của sếp lớn để làm tài sản đảm bảo cho khoản vay, Vietourist lại mang 6 tỷ đồng cho ông Nguyễn Thanh Vũ vay với lãi suất chỉ 4,5%/năm.
