Siết quản lý giá sản phẩm

Với các nhà đầu tư (NĐT) đang nắm giữ cổ phiếu VNM (CTCP Sữa Việt Nam), tình hình kinh doanh tích cực của DN, trong bối cảnh TTCK đang ở chu kỳ giá tốt có thể khiến họ không an tâm. Mới đây, một số quy định đối với sản phẩm sữa, trong đó có quy định áp trần giá sữa, đang tác động mạnh đến hoạt động kinh doanh của DN khối này.

Quyết định 1079/QĐ-BTC do Bộ Tài chính ban hành, có hiệu lực từ ngày 1/6/2014 quy định trần giá bán buôn cho 25 sản phẩm sữa dành cho trẻ em dưới 6 tuổi do 5 công ty sữa lớn nhất Việt Nam sản xuất.

Các điểm chính của quyết định này bao gồm: Giá bán lẻ được tính là giá bán buôn cộng các chi phí hợp lý khác nhưng không được cao hơn 15% so với giá bán buôn; các biện pháp bình ổn giá này phải được thực hiện đối với cả hoạt động bán buôn và bán lẻ trong vòng lần lượt 10 ngày và 20 ngày kể từ ngày quyết định này có hiệu lực (1/6/2014);

Trần giá bán buôn và bán lẻ có hiệu lực trong vòng 12 tháng kể từ ngày 1/6/2014; Dựa trên trần giá sữa quy định, các công ty sữa phải đăng ký giá sản phẩm trong vòng 6 tháng kể từ ngày 1/6/2014.

Bộ Tài chính ban hành quyết định này sau khi mở cuộc điều tra thực hiện từ ngày 10/3/2014 đến ngày 10/4/2014 tại 5 công ty sữa lớn nhất Việt Nam cho thấy, chi phí quảng cáo, khuyến mãi và tiếp thị quá cao, đóng vai trò trong việc giá sản phẩm tăng từ 2,4-30,7% trong năm 2013 và 5-14% trong quý I/2014.

Bộ Tài chính cũng dự kiến sẽ ban hành thêm một quyết định khác để áp trần giá các sản phẩm cho trẻ em dưới 6 tuổi khác ngoài phạm vi 25 sản phẩm theo Quyết định 1079. Như vậy, nhu cầu mua các sản phẩm trên có thể giảm trong ngắn hạn do người tiêu dùng trì hoãn mua hàng vì kỳ vọng giá sẽ giảm trong tháng tới.

Tuy nhiên, do đây là những sản phẩm thiết yếu cho trẻ nên tầm ảnh hưởng có thể sẽ không quá lớn. Trong khi đó, nhiều khả năng các công ty sữa sẽ phải hỗ trợ các đại lý bán lẻ đã mua hàng của các công ty này tại mức giá hiện tại (ví dụ như thông qua phương thức chiết khấu giá sữa hoặc hỗ trợ các chi phí trưng bày sản phẩm hoặc khuyến mại...).

Nếu các chi phí này nằm trong "chi phí hợp lý" thì các công ty sữa sẽ chịu tác động ít hơn là tác động được ám chỉ bởi trần giá bán buôn.

Tác động không đáng kể

Từ nhiều năm qua, giá sữa trên thị trường Việt Nam đã bị "thổi" cao bất thường, đặc biệt là mặt hàng sữa cho trẻ em dưới 6 tuổi. Chính vì vậy, Quyết định số 1079 ra đời với kỳ vọng bình ổn lại thị trường sữa hỗn loạn lâu nay.

Đối với VNM, một trong những cổ phiếu trụ cột của TTCK Việt Nam, khi quyết định này có hiệu lực, mức giá trần áp dụng đối với các sản phẩm của VNM dự kiến sẽ thấp hơn vào khoảng 10-12% so với mức giá bán buôn hiện nay.

Trong khi đó, các sản phẩm sữa dành cho trẻ em dưới 6 tuổi theo ước tính chiếm 18% tổng doanh thu của VNM (không tính doanh thu từ xuất khẩu) trong năm 2013.

Giả định, VNM sẽ giảm 10% giá bán sản phẩm sữa cho trẻ em dưới 6 tuổi so với mức giá bán buôn hiện nay và các yếu tố khác không đổi, EPS năm 2014 sẽ giảm từ 8.312 đồng/cổ phiếu xuống 8.171 đồng/cổ phiếu. Trong khi đó, giá mục tiêu tính theo phương pháp chiết khấu dòng tiền sẽ giảm từ 156.000 đồng/cổ phiếu xuống 153.000 đồng/cổ phiếu.

Việc EPS năm 2014 của VNM theo ước tính giảm nhẹ là do trong năm 2014, mức giá trần có hiệu lực trong 7 tháng; VNM đã tăng giá bán 7-10% trong quý I giúp giảm bớt tác động cả năm. Với EPS là 8.171 đồng/cổ phiếu, VNM hiện đang giao dịch tại PER năm 2014 là 15 lần theo giá đóng cửa cuối phiên ngày 28/5/2014, là 123.000 đồng.

Trong một tháng qua, giá cổ phiếu VNM đóng cửa dao động trong biên độ 120.000 – 139.000 đồng/cp, khối lượng giao dịch bình quân là 428.056 đơn vị, trị giá giao dịch bình quân là 56,7 tỷ đồng/phiên.

Theo NDH