Công ty Cổ phần Giầy Thượng Đình (mã GTD) vừa công bố tài liệu Đại hội đồng cổ đông thường niên 2026, trong đó dự kiến di dời nhà máy tại 277 Nguyễn Trãi (Hà Nội) về khu công nghiệp Đồng Văn (Ninh Bình). 

Thời gian di chuyển dự kiến diễn ra từ tháng 5 đến tháng 8 năm 2026. Đại hội đồng cổ đông sẽ ủy quyền cho Hội đồng quản trị phê duyệt phương án chi tiết và tổ chức triển khai.

Sau khi di dời, doanh nghiệp dự kiến phát triển khu đất rộng hơn 36.100 m² tại 277 Nguyễn Trãi thành tổ hợp nhà ở thương mại kết hợp văn phòng, dịch vụ và trường học liên cấp. Tổng mức đầu tư dự kiến khoảng 9.907 tỷ đồng, chưa bao gồm chi phí lãi vay và tiền sử dụng đất.

Dự án gồm khối căn hộ và thương mại dịch vụ cao 25–40 tầng (vốn hơn 5.100 tỷ đồng), khu văn phòng – thương mại quy mô tương tự (gần 1.400 tỷ đồng) và trường học liên cấp cao 8–12 tầng (khoảng 492 tỷ đồng). 

Để triển khai dự án, Giầy Thượng Đình dự kiến sử dụng khoảng 1.981 tỷ đồng vốn tự có, tương đương 20% tổng mức đầu tư. Phần còn lại, khoảng 7.925 tỷ đồng (80%), sẽ huy động từ nguồn vốn vay.

Đáng chú ý, kế hoạch đầu tư quy mô lớn được đưa ra trong bối cảnh doanh nghiệp đang gặp nhiều khó khăn về tài chính. Mới đây, Giầy Thượng Đình đã báo cáo cơ quan quản lý về việc không còn đáp ứng đủ điều kiện là công ty đại chúng, do vốn chủ sở hữu âm và cơ cấu cổ đông cô đặc.

Cùng với đó, cổ phiếu GTD đang bị đưa vào diện hạn chế giao dịch do kết quả kinh doanh thua lỗ kéo dài.

Theo báo cáo tài chính năm 2025, doanh thu thuần của doanh nghiệp đạt gần 66,4 tỷ đồng, giảm 15,7% so với năm trước. Lợi nhuận gộp giảm mạnh 96,2%, chỉ còn hơn 385 triệu đồng.

Sau khi trừ các chi phí, Giầy Thượng Đình ghi nhận lỗ ròng hơn 38,7 tỷ đồng, cao gấp gần 3 lần so với năm 2024. Tính đến cuối năm, tổng tài sản doanh nghiệp còn gần 76 tỷ đồng, giảm 36,9% so với đầu năm.

Cơ cấu tài sản cho thấy tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn nhất với 47,6 tỷ đồng (62,6%), tiếp đến là hàng tồn kho gần 16,4 tỷ đồng (21,6%). Ở chiều ngược lại, tổng nợ phải trả ở mức gần 88,4 tỷ đồng, trong đó riêng vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn khoảng 28,2 tỷ đồng, chiếm gần 32%.

Ở góc độ tài chính, các chỉ số hiện tại cho thấy áp lực đòn bẩy của doanh nghiệp ở mức rất cao. Tính đến cuối năm 2025, tổng nợ phải trả của Giầy Thượng Đình ở mức gần 88,4 tỷ đồng, trong khi tổng tài sản chỉ khoảng 76 tỷ đồng. Điều này đồng nghĩa tỷ lệ nợ trên tài sản (D/A) đã vượt 116%, phản ánh tình trạng doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy vượt ngưỡng an toàn thông thường.

Với cấu trúc tài chính như vậy, dư địa vay nợ của doanh nghiệp về lý thuyết gần như đã cạn, trừ khi có sự tái cấu trúc vốn hoặc tham gia của nhà đầu tư mới.

Đáng chú ý, việc tổng nợ lớn hơn tổng tài sản cũng đồng nghĩa vốn chủ sở hữu đã rơi vào trạng thái âm. Đây là dấu hiệu tài chính rủi ro cao, cho thấy toàn bộ tài sản hiện có không đủ để bù đắp nghĩa vụ nợ. Trong bối cảnh đó, khả năng tiếp cận nguồn vốn vay mới thường bị hạn chế hoặc phải chịu chi phí vốn cao hơn.

Không chỉ vậy, nếu kế hoạch đầu tư gần 10.000 tỷ đồng được triển khai với 80% vốn vay, quy mô vay nợ dự kiến (khoảng 7.925 tỷ đồng) sẽ lớn gấp hơn 100 lần tổng tài sản hiện hữu của doanh nghiệp. Sự chênh lệch rất lớn này đặt ra áp lực đáng kể lên dòng tiền, đặc biệt trong điều kiện doanh nghiệp đang thua lỗ kéo dài và chưa tạo được nguồn thu ổn định.

Trong bối cảnh vốn chủ sở hữu âm, lợi nhuận suy giảm mạnh và quy mô tài sản hạn chế, kế hoạch “lấn sân” sang bất động sản của Giầy Thượng Đình được xem là bước đi mang tính tái cấu trúc mang tính “đánh cược”, khi quy mô dự án vượt xa năng lực tài chính hiện hữu của doanh nghiệp.

Kiểm toán “ngoại trừ” hàng chục tỷ đồng công nợ chưa xác nhận Báo cáo tài chính năm 2025 của Giầy Thượng Đình bị kiểm toán đưa ý kiến ngoại trừ khi hàng chục tỷ đồng công nợ chưa được đối chiếu. Cụ thể, tại thời điểm 31/12/2025, doanh nghiệp có hơn 18,1 tỷ đồng công nợ phải thu và hơn 5,8 tỷ đồng công nợ phải trả chưa được đối chiếu, xác nhận đầy đủ. Dù đã thực hiện một số thủ tục kiểm toán, kiểm toán viên cho biết chưa thu thập đủ bằng chứng cần thiết để xác định tính chính xác của các khoản mục này. Vì vậy, không thể kết luận liệu các số liệu trên có cần điều chỉnh trên báo cáo tài chính hay không.