Kinh doanh lẹt đẹt nhưng liên tục tăng vốn thần tốc

CTCP Đầu tư Tài chính Hoàng Minh (mã KPF) đang triển khai đợt phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược để tăng vốn từ 609 tỷ đồng lên 1.274 tỷ đồng.
Theo đó, KPF sẽ bán 66,5 triệu cổ phiếu với giá 13.000 đồng/cổ phiếu, phần lớn được phân phối cho các thành viên trong hệ sinh thái Central Capital Group gồm CTCP VN Stock (29,3 triệu cổ phiếu), CTCP VN Value (26,6 triệu cổ phiếu) và Công ty TNHH A Type Machine (6 triệu cổ phiếu).

Toàn bộ số tiền thu về từ đợt phát hành riêng lẻ, dự kiến là 864,5 tỷ đồng sẽ được dùng để mua cổ phần trong CTCP Tri Việt Hội An (245 tỷ đồng), mua 199 căn hộ thuộc dự án Silk Tower của Công ty TNHH Đầu tư Tháp Lụa Đà Nẵng (396,5 tỷ đồng) và tăng vốn góp tại công ty con CTCP TTC Deluxe Sài Gòn để nhận chuyển nhượng cổ phần và góp vốn tại CTCP Đầu tư và Kinh doanh Bất động sản Đại Lải (250 tỷ đồng).

Đáng chú ý, sau khi hoàn tất chào bán riêng lẻ, tăng vốn lên 1.274 tỷ đồng, KPF sẽ tiếp tục tăng vốn lên mức 2.611 tỷ đồng thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 5% và phát hành cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1, giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Mục đích sử dụng vốn dùng để mua cổ phần/vốn góp công ty dự án (1.000 tỷ đồng) và tài trợ vốn/hợp tác kinh doanh (274 tỷ đồng).

Ban lãnh đạo KPF cho biết sẽ đầu tư vào dự án Khu đô thị Takara (19,7ha), quy mô 520 căn nhà phố, 97 biệt thự và 668 căn hộ, dự án Khu du lịch sinh thái Mekong Golf & Villas (20ha) với quy mô 340 biệt thự và 686 căn hộ du lịch.

Với hoạch tăng vốn “thần tốc”, KPF đương nhiên không thể trưng ra tình hình kinh doanh “lẹt đẹt” như những năm trước. Do đó, ĐHĐCĐ thường niên 2022 đã thông qua việc đổi tên thành CTCP Đầu tư Tài sản Koji và đặt mục tiêu năm 2022 với doanh thu 450 tỷ đồng và lãi sau thuế 205 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với năm trước.

Trong nhiều năm qua, bức tranh kinh doanh của KPF nhìn chung biến động rất thất thường. Doanh thu bất ngờ tăng đột biến trong 2 năm 2018 và 2019 tuy nhiên lợi nhuận sau thuế chỉ ở mức quanh quẩn 20-30 tỷ đồng. Thực tế, lợi nhuận của doanh nghiệp này cũng có thời gian dài duy trì dưới 50 tỷ đồng/mỗi năm trước khi tăng mạnh trong năm 2021 lên mức 76 tỷ đồng.

Ngoài những phương án tăng vốn liên tiếp, chưa có cơ sở nào thực sự thuyết phục cho thấy KPF có thể hiện thực hóa được kế hoạch kinh doanh đầy tham vọng năm 2022. Với các khoản lãi chưa từng chạm đến ngưỡng trăm tỷ, không loại trừ khả năng con số kế hoạch lợi nhuận 205 tỷ đồng năm 2022 chỉ mang tính chất minh họa, “bánh vẽ” để phục vụ các hoạt động phát hành.

Ngoài ra, KPF còn có kế hoạch thoái một phần vốn tại Đầu tư Cam Lâm và thực hiện IPO TTC Deluxe Sài Gòn với mức giá chào bán và chuyển nhượng tốt nhất. Việc tranh thủ lúc thị trường sôi động để đưa các công ty thành viên lên sàn và tăng vốn không phải là điều xa lạ với chứng khoán Việt Nam. Tuy nhiên, khi nhà đầu tư không còn dễ dãi, các kế hoạch “viển vông” sẽ không dễ thực hiện.

“Vẽ” kế hoạch để tăng vốn khủng sau khi thâu tóm TKC

Tương tự như nhiều tập đoàn bất động sản niêm yết khác, KPF cũng cần có một nhà thầu để hoàn thiện hệ sinh thái và cái tên được lựa chọn là CTCP Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Tân Kỷ (mã TKC). Dưới sự điều hành của anh em doanh nhân Trần Văn Sỹ, TKC là nhà thầu ít nhiều có tiếng ở khu vực phía Nam tuy nhiên kết quả kinh doanh lại đáng có dấu hiệu thụt lùi.

Tình hình kinh doanh của TKC xấu đi rõ rệt từ năm 2019 khi doanh thu giảm hơn một nửa về còn 587 tỷ đồng, lãi sau thuế “bốc hơi” 93%, còn 832 triệu đồng. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh bị âm. Kiểm toán thậm chí còn nghi ngờ về khả năng hoạt động liên tục của công ty.

Trong bối cảnh đó, TKC bất ngờ bén duyên với Central Capital từ giữa năm 2020 với việc trúng thầu dự án Prime Hotel & Resorts Cam Ranh và tiếp đó là dự án Da Nang Silk Tower 1 vào tháng 10/2020. Đến ĐHĐCĐ thường niên 2021, cổ đông TKC đã thông qua phương án riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược là Công ty TNHH Sài Gòn May mặc Xuất khẩu - một thành viên của Central Capital.

Ngoài ra, TKC còn thông qua phương án đã phê duyệt phương án phát hành cổ phiếu chia cổ tức các năm 2017, 2018, phát hành cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 2:1 qua đó tăng vốn từ 113,8 tỷ đồng lên 237 tỷ đồng. Toàn bộ số tiền thu về từ các đợt phát hành được dùng để thanh toán nợ kinh phí công đoàn (9 tỷ đồng), thanh toán nợ thuế và các khoản phải nộp nhà nước (8,3 tỷ đồng), thanh toán nợ nhà thầu (36,4 tỷ đồng), thanh toán nợ vay (40,8 tỷ đồng).

Tháng 11/2021, bóng dáng Central Capital chính thức xuất hiện tại TKC khi 3 người của nhóm này là ông Lê Đại Nghĩa, bà Vũ Thị Kim Loan, và bà Lê Võ Thu Hà công bố trở thành cổ đông lớn của TKC, với tỷ lệ sở hữu lần lượt là 10,25%, 9,32% và 7,67%.

ĐHĐCĐ bất thường hồi đầu năm 2022 sau đó đã thông qua miễn nhiệm toàn bộ HĐQT và BKS nhiệm kỳ cũ, bầu ra HĐQT và BKS nhiệm kỳ 2019-2024. HĐQT mới của TKC có 3 đại diện của nhóm Central Capital, là các ông Lê Đại Nghĩa, Trần Trọng Dũng và Trần Đức Vinh, nhóm cổ đông cũ chỉ còn 2 đại diện là ông Trần Văn Sỹ và ông Trần Văn Tuấn.

Sau ĐHĐCĐ bất thường, HĐQT mới của TKC vào tháng 2/2022 đã bất ngờ rút hồ sơ tăng vốn nêu trên, thay vào đó là kế hoạch tăng vốn còn “khủng” hơn lên hẳn 1.000 tỷ đồng nhằm đầu tư các dự án mang tính chiến lược, bổ sung vốn lưu động, giải quyết các công việc cấp bách của công ty và đầu tư phát triển các quỹ đất tại huyện Xuyên Mộc, Bà Rịa Vũng Tàu.

Kế hoạch tăng mạnh vốn này được trình bày rõ tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2022 vừa qua, đó là phát hành 30% cổ phiếu trả cổ tức, phát hành 10% cổ phiếu thưởng, phát hành 10,7 triệu cổ phần cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1, giá 10.000 đồng/cổ phiếu. Đáng chú ý, công ty còn phát hành 800 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi kỳ hạn 1 năm. Động thái giúp gia tăng mạnh tỷ lệ sở hữu của nhóm cổ đông đang chí phối mà không cần mất nhiều chi phí và thời gian mua gom trên sàn.

Với lĩnh vực xây dựng, các dự án TKC dự kiến triển khai thi công trong năm 2022 đều gắn chặt với nhóm Central Capital, ngoài Prime Resort & Hotels Cam Lâm và Da Nang Silk Tower 1, còn là Khu du lịch sinh thái suối khoáng nóng A Păng của Công ty TNHH Đầu tư Phát triển New Day và dự án Khu dân cư sinh thái Vườn Tài của Công ty TNHH Đầu tư Phúc Hậu.

Tương tự như KPF, TKC cũng “vẽ” ra một kế hoạch kinh doanh đầy màu hồng với doanh thu dự kiến 1.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 24 tỷ đồng, tăng lần lượt 65% và 650% so với thực hiện năm 2021. Tuy nhiên, tính khả thi của kế hoạch này vẫn còn là một dấu hỏi lớn.