Hoán đổi khoản phải thu 212 tỷ đồng sang cổ phiếu HQC định giá thấp, tài sản đảm bảo không rõ ràng

Hội đồng quản trị CTCP Đầu tư Hải Phát (HPX) đã thông qua phương án xử lý công nợ phải thu với CTCP Tư vấn Thương mại Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân (HQC) thông qua hình thức nhận cổ phiếu để cấn trừ. Cụ thể, Hải Phát sẽ nhận 21,2 triệu cổ phiếu HQC để hoán đổi cho khoản nợ gốc 212 tỷ đồng, dự kiến thực hiện trong giai đoạn 2025–2026.

Tuy nhiên, xét theo thị giá đóng cửa ngày 22/12/2025 là 3.120 đồng/cổ phiếu, tổng giá trị thị trường số cổ phiếu nhận về chỉ vào khoảng 66,1 tỷ đồng, chỉ tương đương 31,1% nợ gốc. Như vậy, Hải Phát chấp nhận mức chênh lệch lỗ định giá lên tới 68,9%.

Theo thỏa thuận giữa hai bên, Địa ốc Hoàng Quân sẽ có nghĩa vụ bổ sung tài sản bảo đảm hoặc bù đắp phần chênh lệch nếu giá trị cổ phiếu HQC tại thời điểm được phép chuyển nhượng vẫn thấp hơn khoản nợ ban đầu. Tuy nhiên, điều khoản này đang đặt ra rủi ro hiện hữu về khả năng thực hiện, xét đến thực trạng tài chính yếu kém và dòng tiền cạn kiệt của HQC.

Ngoài ra, lượng cổ phiếu HQC phát hành cho Hải Phát thuộc dạng chào bán riêng lẻ, bị hạn chế chuyển nhượng trong vòng 12 tháng. Việc không thể bán ra thị trường ngay khiến dòng tiền thu hồi bị đình trệ, trong khi khả năng định giá tài sản đảm bảo thực tế tiếp tục giảm.

Trước đó, Hải Phát và Hoàng Quân từng công bố hợp tác chiến lược với dự án Hàm Tiến rộng 198 ha, tổng vốn đầu tư dự kiến 9.831 tỷ đồng. Tuy nhiên, đến tháng 6/2025, ban lãnh đạo HQC đã xác nhận chính thức dừng triển khai dự án do không đạt được tiến độ và phương án tài chính như kỳ vọng.

Nợ vay cao, tiền mặt thấp, kinh doanh sa sút, cả hai bên cùng gặp vấn đề thanh khoản

Số liệu tài chính tại thời điểm 30/9/2025 cho thấy Địa ốc Hoàng Quân chỉ còn lại 27,3 tỷ đồng tiền mặt và tương đương tiền, trong khi tổng dư nợ vay lên tới 1.697 tỷ đồng, tương đương 31,4% vốn chủ sở hữu. Dòng tiền hoạt động kinh doanh âm kéo dài, các khoản phải thu lớn và chi phí tài chính chưa được kiểm soát là nguyên nhân khiến doanh nghiệp liên tục mất cân đối tài chính trong nhiều năm.

Ngoài ra, Hoàng Quân còn đang phải thực hiện tái cơ cấu bằng cách chấm dứt hoạt động hàng loạt chi nhánh, cắt giảm nhân sự và điều chỉnh chiến lược đầu tư. Từ một doanh nghiệp đầu ngành bất động sản xã hội, HQC hiện đã không còn giữ được vị thế thị trường và rơi vào tình trạng báo động về hiệu quả sử dụng vốn.

Về phía Hải Phát, tình hình tài chính cũng không mấy khả quan. Năm 2024, lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 61,5 tỷ đồng, giảm 54,4% so với năm trước. Các chỉ số sinh lời như ROA và ROE lần lượt ở mức rất thấp, chỉ 0,72% và 1,7%, thấp hơn nhiều so với mặt bằng chung ngành bất động sản.

Kết thúc 9 tháng đầu năm 2025, doanh thu của Hải Phát giảm 34,1%, lợi nhuận ròng giảm 5,4% so với cùng kỳ, đồng thời chỉ mới hoàn thành 40,8% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu HPX từng bị đình chỉ giao dịch trong hơn 1 năm (từ tháng 9/2023 đến tháng 3/2025) do vi phạm quy định về công bố thông tin. Sau khi được giao dịch trở lại, thị giá cổ phiếu vẫn duy trì ở vùng thấp. Tính đến ngày 22/12/2025, HPX dừng ở mức 4.810 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 75% so với vùng đỉnh giai đoạn cuối 2021.