Lãi tăng mạnh, nhưng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn âm nặng

Coteccons vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý 3 niên độ 2026, kỳ kế toán từ ngày 01/01/2026 đến 31/03/2026. Riêng quý này, doanh thu thuần đạt 6.409,42 tỷ đồng, tăng so với mức 5.002,82 tỷ đồng cùng kỳ. Giá vốn ở mức 6.122,33 tỷ đồng, giúp lợi nhuận gộp đạt 287,08 tỷ đồng, cao hơn đáng kể mức 156,02 tỷ đồng của quý 3 niên độ trước.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu thuần của CTD đạt 23.868,44 tỷ đồng, lợi nhuận gộp 979,91 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp theo đó vào khoảng 4,11%, không phải mức quá dày nếu đặt cạnh quy mô doanh thu gần 24.000 tỷ đồng của một nhà thầu xây dựng lớn.

Phần lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt 641,60 tỷ đồng, trong đó lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ là 641,58 tỷ đồng. Đây là bước tăng mạnh so với cùng kỳ, nhưng lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Coteccons lại âm 1.755,67 tỷ đồng, thậm chí còn âm sâu hơn mức âm 1.716,04 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Dòng tiền âm chủ yếu đến từ áp lực vốn lưu động. Hàng tồn kho tăng thêm 3.088,48 tỷ đồng trong kỳ, trong khi chi phí lãi vay đã trả là 191,69 tỷ đồng và thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp 93,05 tỷ đồng. Dù lợi nhuận trước thay đổi vốn lưu động đạt 808,38 tỷ đồng, phần tiền thực từ hoạt động kinh doanh vẫn không giữ được trạng thái dương. Đây là khoảng lệch lớn giữa lợi nhuận kế toán và tiền thuần tạo ra từ hoạt động cốt lõi.

Một lớp sức ép khác nằm ở nợ vay. Tại ngày 31/03/2026, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn của Coteccons ở mức 5.472,35 tỷ đồng, tăng mạnh so với 2.984,15 tỷ đồng đầu niên độ. Vay và nợ thuê tài chính dài hạn cũng tăng lên 1.563,30 tỷ đồng. Tổng cộng, hai khoản này lên tới 7.035,65 tỷ đồng. Trong khi đó, tiền và tương đương tiền cuối kỳ giảm từ 2.712,31 tỷ đồng xuống còn 1.439,41 tỷ đồng.

Backlog kỷ lục, nhưng bảng cân đối vẫn nặng ở tồn kho và các khoản phải thu

Coteccons không phải cái tên xa lạ trong ngành xây dựng. Doanh nghiệp được biết đến qua nhiều công trình lớn như: Casino Nam Hội An, Diamond Crown Hải Phòng, The Landmark 81, Lancaster Nam Ô Resort, Hyatt Regency Hồ Tràm Resort & Spa... Công ty cũng tự giới thiệu đã thực hiện hơn 500 dự án trên cả nước, hoạt động trong các phân khúc dân dụng, thương mại, hạ tầng, khách sạn nghỉ dưỡng, khu công nghiệp, trường học và bệnh viện.

Tại thông cáo kết quả kinh doanh quý 3 niên độ 2026, Coteccons cho biết tổng giá trị hợp đồng mới trong 9 tháng đạt gần 48.000 tỷ đồng, đưa backlog chuyển tiếp lên khoảng 65.500 tỷ đồng vào cuối quý 3.

Tuy nhiên, chính quy mô công việc lớn cũng khiến bảng cân đối của Coteccons trở nên rất nặng vốn. Tại ngày 31/03/2026, tổng tài sản hợp nhất đạt 34.686,86 tỷ đồng. Trong đó, các khoản phải thu ngắn hạn ở mức 14.975,32 tỷ đồng, hàng tồn kho 9.067,24 tỷ đồng. Chỉ riêng hai khoản mục này đã lên tới 24.042,56 tỷ đồng, tương đương hơn 69% tổng tài sản.

Hàng tồn kho là điểm biến động mạnh nhất. Cuối tháng 3/2026, tồn kho của Coteccons đạt 9.067,24 tỷ đồng, tăng hơn 3.103 tỷ đồng so với đầu niên độ. Trong khi đó, các khoản phải thu khách hàng vẫn ở mức rất lớn, đạt 13.534,35 tỷ đồng. Bên nguồn vốn, nợ phải trả tăng lên 25.184,45 tỷ đồng, cao hơn 4.448,13 tỷ đồng so với đầu niên độ.

Coteccons đang có doanh thu tăng, lợi nhuận tăng và backlog kỷ lục. Nhưng với một nhà thầu xây dựng, sức khỏe tài chính không chỉ nằm ở hợp đồng mới hay lợi nhuận trên báo cáo kết quả kinh doanh. Sau 9 tháng niên độ 2026, thì dòng tiền kinh doanh vẫn đang âm 1.755,67 tỷ đồng, hàng tồn kho hơn 9.067 tỷ đồng, phải thu ngắn hạn gần 14.975 tỷ đồng và vay ngắn hạn đã vượt 5.472 tỷ đồng.