Trong phiên giao dịch sáng 1/12, cổ phiếu SAB của Tổng công ty Cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco - SAB) bất ngờ bứt phá, có thời điểm tăng kịch trần lên 49.600 đồng/cổ phiếu, đẩy vốn hóa thị trường của doanh nghiệp vượt 63 nghìn tỷ đồng (tương đương gần 2,4 tỷ USD), cao hơn đáng kể so với mức 44.000 đồng/cổ phiếu ghi nhận vào ngày 20/10.

Đóng cửa phiên 1/12, SAB neo ở mức 49.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa khoảng 62,8 nghìn tỷ đồng (xấp xỉ 2,38 tỷ USD). Mức tăng này mang lại tín hiệu tích cực cho cổ đông của hãng bia lớn nhất Việt Nam, nhưng xét trên cả chặng đường 8 năm qua, đây chỉ là một điểm sáng nhỏ. Biểu đồ giá cổ phiếu cho thấy xu hướng dài hạn vẫn nghiêng về giảm, với giá hiện tại giảm khoảng 70% so với đỉnh trước đó.

Thương vụ bán 53,6% cổ phần Sabeco cho tỷ phú Thái Lan - ông Charoen Sirivadhanabhakdi cuối năm 2017 từng được xem là dấu mốc lớn nhất của thị trường M&A Việt Nam, với giá trị xấp xỉ 5 tỷ USD. Tuy nhiên, 8 năm sau, khoản đầu tư này đã "bốc hơi" đáng kể.

Vốn hóa của Sabeco hiện vào khoảng 62.800 tỷ đồng - tương đương 2,38 tỷ USD. Nhân với tỷ lệ sở hữu 53,59%, phần giá trị ThaiBev đang nắm giữ chỉ còn khoảng 1,27 tỷ USD, tức bốc hơi hơn 3,7 tỷ USD so với mức vốn ban đầu.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ đà giảm kéo dài của cổ phiếu SAB. Từ vùng đỉnh sau khi thoái vốn nhà nước, giá SAB đã mất khoảng 70% và chỉ mới phục hồi nhẹ trong thời gian gần đây.

Dù Sabeco vẫn là doanh nghiệp bia lớn nhất Việt Nam, thị trường tiêu thụ suy yếu và các quy định hạn chế sử dụng đồ uống có cồn khiến triển vọng tăng trưởng ngành bia kém hơn giai đoạn trước 2018, tác động trực tiếp tới định giá doanh nghiệp.

Trong khi giá trị khoản đầu tư giảm mạnh, dòng tiền cổ tức từ Sabeco lại mang về cho ThaiBev nguồn thu rất lớn.

Tổng số cổ tức mà ThaiBev thu được từ Sabeco trong giai đoạn 2018-2025 lên đến gần 15.500 tỷ đồng. Riêng đợt tạm ứng cổ tức năm 2025 - tỷ lệ 20% (tương đương 2.000 đồng/cổ phiếu) – ThaiBev dự kiến nhận khoảng 1.375 tỷ đồng nhờ sở hữu gần 689 triệu cổ phiếu SAB.

Sabeco trong nhiều năm duy trì chính sách cổ tức tiền mặt cao, phổ biến ở mức 35-50%. Đây là yếu tố giúp ThaiBev đảm bảo dòng tiền ổn định, bất chấp biến động lợi nhuận trong ngành bia.

Theo giới phân tích, nguồn cổ tức lớn này là lý do ThaiBev vẫn kiên định giữ Sabeco như một tài sản chiến lược, ngay cả khi giá trị thị trường suy giảm.

Bức tranh kinh doanh của Sabeco trong hai năm gần đây ghi nhận xu hướng giảm doanh thu nhưng lợi nhuận có cải thiện ở một số quý nhờ tối ưu chi phí.

9 tháng 2025, Sabeco đạt doanh thu thuần: gần 19.052 tỷ đồng, giảm khoảng 17% so với cùng kỳ năm trước; Lợi nhuận sau thuế: đạt 3.454 tỷ đồng.

Riêng quý III/2025, dù doanh thu giảm từ 7.737 tỷ xuống 6.509 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế lại tăng lên gần 1.404 tỷ đồng, nhờ giá vốn giảm và khoản lợi nhuận khác tăng.

So với quy mô khoản đầu tư ban đầu, ThaiBev đang chịu lỗ lớn trên sổ sách do giá trị cổ phiếu giảm. Tuy nhiên, xét trên dòng tiền, Sabeco vẫn là khoản đầu tư mang lại lợi nhuận trực tiếp thông qua cổ tức.

Giới phân tích nhận định, xét về hiệu quả tài chính tổng thể, Sabeco vẫn là một “dòng tiền tốt” cho ThaiBev, nhưng không còn là khoản đầu tư có mức sinh lời vượt trội nếu tính cả chi phí cơ hội và chi phí tài chính của thương vụ M&A trước đây.