Thương vụ tái cơ cấu

Ngày 25/2 vừa qua, TIG đã khởi công dự án TIG Tower, toà tháp văn phòng và căn hộ khách sạn tại số 108 Nguyễn Trãi, Thanh Xuân, Hà Nội. Dự án có diện tích đất 29.062m2, quy mô xây dựng 29 tầng nổi (3 tầng hầm) trong đó có 4 tầng văn phòng và 24 tầng căn hộ khách sạn (200 căn).

Trên thực tế, TIG Tower là một phần của dự án King Place do tập đoàn Alphanam làm chủ đầu tư. Dự án King Place gồm 2 toà tháp A và B, trong đó tháp A đã được Alphanam hoàn thành và đưa vào sử dụng, còn tháp B bị vướng mắc pháp lý, để hoang nhiều năm trời.

TIG đã có được phần đất xây dựng tháp B sau khi chi 840 tỷ đồng mua lại 28 triệu cổ phần (tương đương 80% vốn điều lệ) Công ty Cổ phần Bất động sản Hoa Anh Đào – công ty được Alphanam và Công ty TNHH Hoàng Tử (chủ showroom Hoàng Tuý, thuộc Picenza Group) lập ra từ năm 2009 để thực hiện dự án King Place.

Tìm hiểu của VietnamFinance cho thấy Hoa Anh Đào đã chính thức “đổi chủ” từ ngày 16/12/2024, với việc ông Nguyễn Trọng Tâm (người của TIG) thay thế ông Nguyễn Tuấn Hoàng (người của Anlphanam) ở vị trí giám đốc, người đại diện theo pháp luật. Hai ngày sau sự kiện “đổi chủ” này (tức 18/12/2024), TIG công bố thông tin nhận chuyển nhượng Hoa Anh Đào. Tuy vậy, trong báo cáo tài chính hợp nhất năm 2024, TIG vẫn chưa liệt kê Hoa Anh Đào vào danh sách công ty con, dù báo cáo tài chính riêng lẻ đã ghi nhận.

Nhìn tổng thể, vụ mua lại Hoa Anh Đào có thể xem là động thái tiếp nối các hoạt động tái cơ cấu danh mục đầu tư của TIG. Bởi trong năm 2024, TIG đã thoái sạch vốn khỏi 10 công ty liên kết có tổng giá trị khoảng 800 tỷ đồng và đổ hơn 280 tỷ đồng vào 4 công ty khác.

Các năm trước đó, TIG cũng liên tục ghi nhận khoản thu nhập lớn từ hoạt động chuyển nhượng các khoản đầu tư – điều đã góp phần quan trọng làm nên đà tăng trưởng lợi nhuận cho TIG trong giai đoạn 2021 – 2023.

Hụt chân 2024, TIG Tower có thể tái lập đà tăng lợi nhuận cho TIG?

Việc mua lại Hoa Anh Đào cuối năm 2024 và khởi công TIG Tower ngay đầu năm 2025 cho thấy TIG khá sốt sắng trong việc tìm lại đà tăng trưởng lợi nhuận sau cú hụt chân 2024.

Năm 2024, TIG dù vẫn ghi nhận doanh thu thuần tăng 21%, lợi nhuận gộp tăng 73%, nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm tới 38% so với năm trước, chỉ đạt 140 tỷ đồng, thấp nhất kể từ sau năm 2020.

Nguyên nhân cơ bản là doanh thu tài chính của TIG giảm 28%, chỉ còn 127 tỷ đồng, trong khi chi phí tài chính tăng đột biến tới 29 lần, đạt 117 tỷ đồng. Đây là một hiện tượng bất thường, bởi trong nhiều năm qua, chi phí tài chính của TIG rất thấp, chỉ vài tỷ đồng/năm. Ngoài ra, năm 2024, tổng dư nợ vay của TIG giảm 19%, dòng tiền thu từ đi vay cũng giảm 16%. Nói cách khác, khoản chi phí tài chính lớn này như “từ trên trời rơi xuống”.

Tuy nhiên, với việc đại đa số chi phí tài chính năm 2024 của TIG tập trung vào quý IV – quý diễn ra thương vụ mua 80% Hoa Anh Đào và mua thêm 21,96 triệu cổ phần tại Công ty Cổ phần Đầu tư Thăng Long Phú Thọ - nhiều khả năng TIG đã phải sử dụng đòn bẩy lớn để phục vụ cho việc đầu tư tài chính này và phải trả cái giá “rất đắt”.

Diễn biến của năm 2024 không chỉ khiến TIG đứt mạch tăng trưởng lợi nhuận mà còn để lại mối quan ngại không nhỏ đối với triển vọng lợi nhuận thời gian tới của công ty. Nguyên nhân là vụ thâu tóm Hoa Anh Đào đã khiến TIG phải ghi nhận vào báo cáo tài chính hợp nhất năm 2024 khoản lợi thế thương mại lên tới 517 tỷ đồng, chỉ cho riêng thương vụ này, qua đó nâng tổng giá trị lợi thế thương mại lên 541 tỷ đồng, tăng 20 lần so với đầu năm. Khoản này, nếu không có thay đổi gì, TIG “ăn” 10 năm mới hết.

Mặt khác, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của TIG năm 2024 đột ngột bị ghi số âm (-364 tỷ đồng), trong khi các năm qua đều có lãi. Điều này chỉ có thể được giải thích bởi nguyên do hợp nhất Hoa Anh Đào.

Dự án 29 tầng nổi (TIG Tower) xây nhanh cũng phải 1,5 năm mới có thể bàn giao, nghĩa là khá lý tưởng thì cũng phải tới cuối năm 2026, TIG mới hái được quả ngọt. Nhưng thực tế thì e rằng không dễ dàng như vậy, bởi căn hộ khách sạn không phải là hàng dễ bán. Gần kề với TIG Tower cũng có một dự án căn hộ khách sạn cao cấp của một chủ đầu tư lớn, và dự án đó đã ì ạch rất nhiều năm trời, bất chấp nhiều nỗ lực.

Bởi vậy, sẽ là không quá lạc quan nếu đặt cược khả năng đột phá lợi nhuận của TIG trong năm 2025, thậm chí 2026 nhờ vào TIG Tower. Để lại có khoản lãi trên 200 tỷ đồng như các năm 2021 – 2023, doanh nghiệp của ông Nguyễn Phúc Long sẽ phải tính nhiều đường hơn nữa.