Phục Hưng Holdings: Tiền trả lãi vay gấp đôi lợi nhuận sau thuế

Giữa năm 2023, liên danh VIETUR trở thành cái tên nổi bật trên thị trường tài chính khi trúng gói thầu 5.10 sân bay Long Thành (hơn 35.000 tỷ đồng). Gọi là nổi bật vì gói thầu này dính nhiều lùm xùm. Bên Loser thậm chí còn vác đơn đi khiếu nại nhưng rồi đâu lại vào đấy.

Liên danh VIETUR gồm 10 thành viên, đứng đầu là tập đoàn IC Ictas (Thổ Nhĩ Kỳ) cùng 9 doanh nghiệp Việt Nam mạnh về xây dựng, hạ tầng và cơ điện như: Ricons, Newtecons, SOL E&C, Vinaconex, CC1, Hancorp, Phục Hưng Holdings, ATAD, và Hawee.

Hồi cuối tháng 1 năm nay, VIETUR “nóng” trở lại khi chủ đầu tư của gói thầu là Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam – ACV và một trong những “anh lớn” trong liên danh VIETUR là Tổng công ty Cổ phần Xuất nhật khẩu và Xây dựng Việt Nam – Vinaconex chứng kiến cổ phiếu AVC và VCG giảm sâu. Trong đó, VCG còn giảm sàn với đà bán tháo mạnh mẽ.

Trong bối cảnh đó, “em út” của liên danh – ít nhất xét ở góc độ thị giá cổ phiếu có diễn biến êm đềm hơn cả. Mà nói thật, cũng khó có thể thăng trầm hơn khi mà PHC của Công ty cổ phần Xây dựng Phục Hưng Holdings đang ở mức “thấp lắm rồi”, đã thủng ngưỡng 5.000 đồng/CP từ rất lâu. Nghĩa là so với mệnh giá thì PHC đã bốc hơi hơn 50% rồi ạ.

Hãy cùng đi tìm nguyên nhân vì sao một công ty vốn trăm tỷ đồng lại “ngụp lặn” sâu đến như vậy? Và ngụp lặn sâu đến như vậy vẫn hùng dũng đứng trong liên danh VIETUR, đơn vị trúng gói siêu thầu 35.000 tỷ đồng ở sân bay Long Thành.

Hiệu quả sử dụng vốn thấp

Vấn đề đầu tiên và dễ nhìn thấy nhất chính là hiệu quả sử dụng vốn của Phục Hưng Holdings rất thấp. Nhìn vào báo cáo tài chính thì em thầm nghĩ, gần 700 tỷ đồng tiền vốn, mang đi gửi ngân hàng, tiền thu về lại nhiều hơn ấy chứ.

Cụ thể nhé, 2025 là năm Phục Hưng Holdings chứng kiến lợi nhuận sau thuế tăng bốc đầu. Chỉ tiêu này tăng tới 18 tỷ đồng, tương đương 375% so với năm 2024 nhưng cũng chỉ đạt 22,8 tỷ đồng.

Tỷ suất lợi nhuận sau thuế/vốn chủ sở hữu năm 2025 của Phục Hưng Holdings (sau khi đã tăng vù vù) chỉ đạt 3,33%, thua xa lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng. Con số này trong năm 2024 thậm chí còn thấp hơn khi chỉ là 0,73%.

Em làm con số đơn giản, ví dụ lãi suất tiết kiệm là 6%/năm (mức siêu thấp rồi ạ), thì tiền lãi Phục Hưng Holdings có thể thu về là 44 tỷ đồng. Còn nếu tính mức “đỉnh chóp kịch trần bay phấp phới” 9,65%/năm thì số tiền lãi là 66 tỷ đồng, gấp gần 3 lần lãi.

Tất nhiên, có người nói khi công ty hoạt động còn phải tính đến đóng góp về lao động các kiểu. Ờ thì đúng, nhưng đúng trên góc độ tiền đẻ ra tiền thì rõ ràng phương án mang gần 700 tỷ đồng đi gửi tiết kiệm vẫn lời hơn chứ ạ.

Tiền trả lãi vay gấp đôi lợi nhuận sau thuế

Vấn đề lớn thứ hai của Phục Hưng Holdings chính là nợ. Cũng giống như nhiều công ty xây dựng khác, hoạt động của Phục Hưng Holdings chủ yếu được nuôi lớn bởi nợ.

Cụ thể, tại ngày 31/12/2025, nợ phải trả của công ty đạt 3.048 tỷ đồng, tăng 469 tỷ đồng, tương đương 18,2% so với cuối năm 2024. Nợ cao gấp 4,5 lần vốn chủ sở hữu và chiếm 81,7% tổng tài sản (tổng nguồn vốn).

Nợ cao nhưng Phục Hưng Holdings biết cách phân bổ tài sản nên công ty chưa rơi vào tình cảnh khó khăn về trả nợ hay thanh khoản. Tuy nhiên, chi phí lãi vay lớn đang “ăn mòn” lợi nhuận của công ty.

Như đã nêu trên, lợi nhuận sau thuế năm 2025 của Phục Hưng Holdings đạt 22,8 tỷ đồng. Thế nhưng, chi phí lãi vay lại lên đến 55 tỷ đồng, cao gấp 2,4 lần lãi.

Đây là kết quả của nợ vay tương đối lớn. Hồi cuối năm 2025, chỉ tiêu vay và nợ thuê tài chính (bao gồm cả ngắn hạn và dài hạn) của Phục Hưng Holdings đạt 1.426 tỷ đồng, cao gấp 2,1 lần so với vốn chủ sở hữu.

Gói thầu sân bay Long Thành đóng góp nhiều cho Phục Hưng Holdings không?

Phục Hưng Holdings là một trong 10 thành viên của VIETUR – liên danh trúng gói thầu thế kỷ ở sân bay Long Thành nhưng mà cũng có thành viên this, thành viên that.

Để trả lời cho câu hỏi Gói thầu sân bay Long Thành đóng góp nhiều cho Phục Hưng Holdings không? Thì em nói rằng… không biết. Tuy nhiên, dựa vào báo cáo tài chính của một số thành viên thì phần nào hình dung ra được bức tranh.

Ví dụ như, tại Vinaconex, ACV đã trả chi trả hàng trăm tỷ đồng theo khoản mục “Người mua trả tiền trước ngắn hạn” thì tại Phục Hưng Holdings, con số này chỉ là 90,2 tỷ đồng.