“Cá mập” vẫn thèm khát vàng

Dữ liệu mới nhất từ Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy các ngân hàng trung ương đã bán ròng 30 tấn vàng trong tháng 3, chủ yếu do lượng bán ra đáng kể từ Thổ Nhĩ Kỳ và Nga. Tuy nhiên, bức tranh tổng thể vẫn tích cực đối với thị trường kim loại quý, khi một số quốc gia tiếp tục tăng dự trữ trong giai đoạn giảm giá. Ba Lan, Uzbekistan và Kazakhstan vẫn là những người mua tích cực, trong khi Trung Quốc kéo dài chuỗi tích lũy vàng kéo dài nhiều tháng.

Đối với các nhà đầu tư, điểm mấu chốt không phải là áp lực bán ra khiêm tốn trong một tháng duy nhất, mà là xu hướng cấu trúc đã nổi lên trong bốn năm qua. Việc tích lũy vàng ngày càng trở thành một quyết định chính sách chiến lược, gắn liền với đa dạng hóa dự trữ, sự bất ổn địa chính trị và những nỗ lực không ngừng nhằm giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ.

Trung Quốc vẫn là trung tâm của xu hướng đó. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hiện đã tăng dự trữ vàng chính thức trong 18 tháng liên tiếp. Mặc dù quốc gia này dường như không quản lý dự trữ dựa trên tín hiệu giá ngắn hạn, nhưng dữ liệu cho thấy họ vẫn tiếp tục bổ sung dự trữ một cách có chọn lọc trong những giai đoạn suy yếu.

Vào tháng 3, ngân hàng trung ương Trung Quốc đã mua 8 tấn vàng, lượng mua hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 12 năm 2024, khi giá vàng vẫn thấp hơn khoảng 16% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 1 năm 2026.

Hoạt động của Trung Quốc đóng vai trò quan trọng đối với thị trường toàn cầu, nhưng về lâu dài, điều có thể còn quan trọng hơn nữa là tỷ trọng vàng trong dự trữ ngoại hối chính thức vẫn còn hạn chế. Theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới, vàng hiện chiếm khoảng 15% tổng tài sản dự trữ toàn cầu, vẫn còn nhiều dư địa để phân bổ lại.

Ngay cả ở mức giá cao, người mua mới vẫn tiếp tục xuất hiện. Quyết định mua vàng lần đầu tiên trong lịch sử của Kosovo cho thấy ngay cả các ngân hàng trung ương nhỏ hơn cũng đang tìm cách tăng cường sự ổn định dự trữ thông qua việc đầu tư vào kim loại quý. Sự tham gia ngày càng mở rộng này củng cố quan điểm rằng vai trò của vàng trong hệ thống tiền tệ toàn cầu đang mở rộng chứ không phải thu hẹp lại.

Quan trọng hơn, hành vi gần đây cho thấy nhu cầu của ngân hàng trung ương đã trở nên ít nhạy cảm với giá cả hơn so với các chu kỳ trước. Các nhà phân tích lưu ý rằng điều này cho thấy các tổ chức chính thức đang tập trung ít hơn vào định giá ngắn hạn và nhiều hơn vào định vị chiến lược dài hạn.

Nhu cầu đó đang giúp thiết lập cái mà nhiều người tham gia thị trường mô tả là mức giá sàn cấu trúc cho vàng. Mặc dù hoạt động đầu cơ và dòng vốn ETF vẫn có thể gây ra biến động ngắn hạn, nhưng việc mua vào từ khu vực công đã tạo ra nền tảng ổn định hơn cho thị trường trong các đợt điều chỉnh.

Điều này không có nghĩa là vàng miễn nhiễm với những đợt giảm giá sâu hơn. Lợi suất trái phiếu tăng, đồng đô la Mỹ mạnh hơn, hoặc căng thẳng địa chính trị biến động vẫn có thể gây áp lực lên giá trong ngắn hạn. Tuy nhiên, miễn là các ngân hàng trung ương tiếp tục coi vàng là tài sản dự trữ cốt lõi, thì những đợt giảm giá đáng kể có thể thu hút nhu cầu mua vàng từ chính phủ trở lại.

Hiện tại, thị trường vàng dường như đang trong giai đoạn tích lũy khi các nhà đầu tư chờ đợi chất xúc tác kinh tế vĩ mô tiếp theo. Nhưng các ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục tích lũy vàng một cách âm thầm – và điều đó cuối cùng có thể chứng minh là một trong những lực lượng quan trọng nhất hỗ trợ giá vàng trong suốt phần còn lại của năm 2026.